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鱼跃医疗(002223):鱼跃医疗1-9月业绩增长13.51% 符合预期

时间:2019-10-24    机构:东吴证券

公司1-9 月实现收入同比增长11.82%,实现归母净利润增长13.51%,符合预期:公司公告2019 年三季报,实现营业总收入35.56 亿元,同比增长11.82%;归属上市公司股东的净利润7.13 亿元,同比增长13.51%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.85 亿元,同比增长14.67%,符合预期。

2019 年Q3 单季度,公司实现收入为10.55 亿元,同比增长10.18%;归属上市公司股东的净利润1.80 亿元,同比增长13.55%;归属上市公司股东的扣非净利润1.74 亿元,同比增长15.40%,符合预期。

2. 制氧产品板块处于调整,其他核心业务增长稳健:公司三季度的销售收入增速和利润增速基本维持了和半年报相当的水平,整体处于稳健增长的态势。公司三大业务条线中,1)以家用医疗器械为主的康复护理板块增长保持了较好的增速,公司的多款产品,包括血糖仪、电子体温计、轮椅、电子轮椅均保持高速增长态势;2)医药临床板块,主要以上械、中优、华佗等几个部分为主,整体依然保持了上半年的增速水平;3)医用供氧产品线,由于渠道整合等原因,导致上半年出现负增长,延续至三季度,拖累公司的业绩增长。我们判断,随着公司医用供氧产品的逐渐恢复以及2019 年下半年产能的逐步释放,公司收入和利润将进入稳步提升的周期。

2019 年1-9 月,公司毛利率为41.92%,比2018 年同期毛利率水平高1.76个百分点;同期的净利润率为20.23%,同比下降0.16 个百分点。公司的销售费用率和管理费用率分别为 10.67%和8.37%,同比分别上升0.82个百分点和0.70 个百分点。

盈利预测与投资评级:基于对公司现有家用和医院用医疗器械产品的市场分析、竞争格局分析、以及公司竞争力和渠道销售能力分析,我们认为公司迎来稳定的黄金增长期,预计未来3 年的收入和利润增速均在20%左右的水平。我们预期2019-2020 年公司的收入为48.52 亿元、57.13亿元和67.61 亿元,同比增长15.98%、17.76%和18.34%;归母净利润为8.66 亿元、10.46 亿元和12.67 亿元,同比增19.0%、20.8%和21.1%;对应EPS 分别为0.86 元,1.04 元和1.26 元。因此,维持公司的“买入”评级。

风险提示:行业政策风险;产品研发注册风险;并购整合风险