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鱼跃医疗(002223)公司季报点评:Q3归母净利润增长118% 品牌持续强化

时间:20-10-25 00:00    来源:海通证券

投资要点:

公告。

公司公告2020 年1-9 月业绩:2020 年1-9 月实现收入48.48 亿元(+36.33%),归母净利润15.10 亿元(+111.84%),扣非归母净利润13.93 亿元(+103.24%)。

实现经营活动产生的现金流量净额25.54 亿元(+1788.13%)。

公司公告2020 年三季度业绩:2020 年三季度实现收入14.27 亿元(+35.34%),归母净利润3.91 亿元(+117.70%),扣非归母净利润3.70 亿元(+112.53%)。

实现经营活动产生的现金流量净额1.77 亿元(+4631.77%)。

预计2020 年全年净利润16.56-17.31 亿元(+120%-130%),公司各板块常规业务开展顺利,主要产品销量稳步增长,前三季度业绩增幅较大且剩余部分订单仍在逐步交付。

点评。

印度、南美等地疫情持续爆发,疫情相关产品订单量持续高景气。2020年前三季度,受新冠疫情影响,公司抗疫相关产品出货量较大、产品市场反响良好,我们预计公司疫情相关高毛利产品呼吸机、额温枪、子公司消毒感控产品民用端业务快速放量,大幅提升公司经营活动产生的现金流量净额。

常规产品业务线稳定增长,稳步推进市场拓展。公司传统业务线产品血糖仪、电子血压计因线上销售火爆,我们预计增长较好,预计制氧机等产品与去年同期维持相同水平,主要产品市占率稳步增加,为公司业绩持续提升提供了强劲动力。

财务分析,2020 年1-9 月综合毛利率56.03%,比上年同期增长14.10pp。

销售费用率10.96%,同比上升0.29pp;管理费用率5.16%,同比下降0.13pp;研发费用率5.32%,同比上升2.24pp,主要系公司研发投入增加、扩充研发人员队伍、抗疫激励及新厂区研发中心所致;财务费用0.75%,同比上升1.25pp,主要系外币汇率变动影响所致;销售净利率33.10%,同比上升10.54pp。

销售回款状态不断优化,经营性现金流金额大增。2020 年1-9 月经营性现金流净额25.54 亿元,同比增长1788.13%,应收账款6.82 亿元,较期初下降30.04%,主要是公司业务增长迅速,销售回款状态不断优化且采用现款发货的业务模式占比提升所致。

合同负债及预收款项较高,部分订单尚未交付。2020 年前三季度公司预收款项及合同负债同6.52 亿元(+260.07%),我们认为主要是受疫情影响,仍有部分订单尚未交付所致。

盈利预测。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.67、1.20、1.38 元,参考可比公司估值,我们给予公司2020年25-30 倍PE,对应合理价值区间41.75 – 50.10 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。1)疫情影响下公司业绩、股价波动风险 2)外延整合不达预期 3)电商发展不及预期 4)医用耗材拓展不及预期 5)产品价格下跌风险 6)原材料涨价风险。