鱼跃医疗(002223.CN)

鱼跃医疗(002223):2020Q3净利同比大增118% 好于预期 维持“买进”投资建议

时间:20-10-23 00:00    来源:群益证券(香港)

公司业绩:公司 2020 年 Q1-Q3 实现营收 48.5 亿元,YOY+36.3%,录得净利润 15.1 亿元,YOY+111.8%,扣非后 YOY+103.2%,公司业绩好于我们的预期。其中 Q3 单季度实现营收 14.3 亿元,YOY+35.3%,录得净利润 3.9亿元,YOY+117.7%,扣非后 YOY+112.5%。公司同时预计 2020 年净利润同比增长 120%-130%。

抗疫产品需求仍较好,国内传统产品疫情后不断恢复:(1)公司呼吸机、测温仪等抗疫产品海外需求在 Q3 仍较好,销售好于我们的预期,目前海外存在出现二次疫情的可能,未来抗疫产品仍有继续高增的可能性;(2)随着国内疫情的控制,血糖仪,血压计销售逐步恢复,预计在 Q4“双十一”购物节继续上量,此外,公司医用消毒感控产品疫情期间口碑较好,疫情后民用市场快速打开也推动了公司收入的增长。

Q3 综合毛利率提升明显,费用率也相应增加:公司 Q3 综合毛利率 53.3%,同比增加 10.8 个百分点,主要抗疫高毛利产品贡献,而环比下降 6.6 个百分点,主要是 Q3 传统产品销售进一步恢复,营收占比有所增加所致。

Q3 期间费用率同比小幅下降 0.3 个百分点至 23.3%,其中销售费用率同比下降 4.5 个百分点,并且绝对金额来看也有下降,我们认为主要是公司热销产品属于抗疫“刚需”品,销售支出降低;管理费用率为 5.1%,同比下降 0.9 个百分点;研发费用率为 5.3%,同比增加 0.4 个百分点;财务费用率为 3.6%,同比增加 2.3 个百分点,主要是汇率波动所致。

盈利预计及投资建议:由于公司业绩好于预期,我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司 2020/2021 年实现净利润 17.1 和 14.0 亿元,yoy分别+126.7%和-17.8%,(原预计公司 2020/2021 年实现净利润 14.3 和12.4 亿元,yoy 分别为+90.4%和-13.8%),折合 EPS1.7 和 1.4 元。当前股价对应的 PE 分别为 20 倍和 23 倍,估值合理,我们维持“买进”的投资建议。

风险提示:疫情对相关产品带动不及预期,外延整合不及预期,产能释放不及预期