鱼跃医疗(002223.CN)

鱼跃医疗(002223):业绩表现亮眼 经营性现金流大增

时间:20-08-18 00:00    来源:华泰证券

1H20 归母净利润接近预告区间上限,2Q20 收入和净利润高速增长公司1H20 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为34.21/11.19/10.23 亿元,同比增长36.74%/109.86%/100.07%,归母净利润符合之前公告的预告区间,并接近上限。公司2Q20 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为20.30/7.37/6.57 亿元,同比增长56.08%/156.91%/141.07%。公司预计2020年1-9 月归母净利润增速为90-100%。我们维持盈利预测,预计2020-2022年EPS 为1.35/1.28/1.56 元,调整目标价至39.77 元,维持“买入”评级。

1H20 现金流大幅增长,毛利率和费用率同比提高公司1H20 经营性现金流净额为23.76 亿元,较去年同期的1.31 亿元,大幅改善,主要是因为1H20 抗疫产品销售多采用预收货款、现款发货方式,销售回款大幅增加。公司1H20 毛利率57.17%,同比增长15.50pct,主要是1H20 海外抗疫产品出口紧俏,销售价格有所提升所致。公司1H20 管理/销售/研发/财务费用率分别为11.68%/10.50%/-0.42%/5.31%,分别同比+2.30pct/+3.24pct/-0.24pct/+3.03pct,费用率总体提高。

1H20 疫情催化下三大业务均实现较快增长

公司1H20 三大主营业务表现出色:1)医用临床:1H20 收入7.56 亿元,同比增长29%,其中中优因抗疫建立良好口碑,其消毒产品在医院和民用市场均呈现较快增长,1H20 中优利康收入5.06 亿元(+86%yoy),净利润1.83 亿元(+155%yoy);2)医用呼吸与供氧:1H20 收入11.64 亿元,同比增长60%,公司呼吸机和制氧机在抗疫防疫过程中做出突出贡献;3)家用医疗:1H20 收入13.44 亿元,同比增长33%,复工复产需求较大的额温枪等产品销量明显提高。

1H20 线上增长恢复,海外销售放量

因为国内疫情影响,公司1Q20 血糖仪、电子血压计等常规产品销售受阻,2Q20 开始恢复,特别是线上恢复较好,1H20 线上增速同比增长超10%。

而海外收入在疫情推动下增长明显,1H20 实现收入10.19 亿元,同比增长173%,成为1H20 销售增长的重要动力。借助本次疫情带来的销售放量,我们认为公司海外销售渠道有望进一步拓宽。

国产抗疫防疫先锋,维持“买入”评级

我们维持盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润为13.53/12.86/15.62亿元,同比增长80%/-5%/21%,当前股价对应2020-2022 年PE 为25x/26x/22x。我们给予公司2021 年31x 的PE 估值(可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值为31x),对应目标价39.77 元(前值是51.28-53.98元),维持“买入”评级。

风险提示:产业链供给困难;原材料价格上行;终端需求放缓。