鱼跃医疗(002223.CN)

鱼跃医疗(002223):二季度业绩加速增长 符合市场预期

时间:20-08-17 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布中报业绩预告。

简评

公司二季度业绩加速增长,符合我们的预期

公司上半年收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长37%、110%和100%,其中Q2 分别同比增长56%、157%和141%。

公司二季度加速增长,主要由于海外疫情爆发,二季度产能持续提升,有大量一季度和二季度的订单逐渐发货及确认收入所致,此外公司消毒感控类产品的销售依然强劲且公司利润率水平有所提升。

疫情相关产品高增长,家用器械业务逐渐恢复

疫情相关产品高增长:因国内外疫情防控以及患者治疗的广泛需要,公司无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品出货量增幅较大,订单量及产能超过一季度。

国内家用器械业务逐渐恢复:制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸等主要产品销售规模已达去年同期水平,雾化器、轮椅车等产品业务量仍有不同比例下降。

临床板块中上海中优表现优秀:上海中优上半年实现营业收入5.06 亿,同比增长85.77%,实现净利润1.83 亿,同比增长155.46%;公司留置针产品中标省内外多地政府采购,业务规模较去年同期增长近80%;上械集团上半年实现营业收入2.85 亿,同比下降14.74%。

预计公司三季度业绩维持高增长,前三季度净利润同比增长90-100%目前公司线上、线下各板块常规业务开展顺利,受疫情压抑的市场需求在三季度进一步释放,此外上半年剩余部分海外订单仍在逐步交付,公司预计1-9 月份净利润13.55-14.26 亿元。

公司抗疫产品在疫情期间大规模应用,有助于促进品牌影响力提升长期来看,公司呼吸机在抗疫中大量应用,有助于加速产品向医院渗透;家庭消毒防护意识、供氧概念的提升,将带动消毒类、制氧机、呼吸机等产品销售;国家加强公共卫生体系和基层医疗建设,也将进一步带动呼吸机、制氧机、雾化器等设备需求;公司疫情期间出口大量呼吸机、额温枪、制氧机等产品,有力支持各国战疫,海外自主品牌建设达到新高度。

财务指标基本正常

报告期内,公司销售毛利率大幅增长,达到57.17%,主要原因为高毛利产品销售占比增加;公司期间费用7.44 亿元,同比增长80.77%,主要系公司对研发、生产及销售人员发放加班费与抗疫激励、业务规模扩大带来的销售费用提升及新厂区逐步折旧摊销所致;由于上半年公司的疫情产品订单主要采用预收货款、现款结算之模式,销售回款较去年同期大幅增加,公司经营性现金流较去年同期增长1707.08%,应收账款较去年末减少22.92%。公司资产负债率30.87%,主要原因为受海外疫情影响,仍有部分外销订单尚未交付,因此在新会计准则的模式下,由此形成的合同负债使得公司资产负债率较期初略有上升。

看好长期增长潜力

公司作为家用器械龙头已经形成了品牌和渠道壁垒,短期来疫情相关产品大幅增长,长期来看有望在内生+外延双轮驱动下实现快速稳定发展。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为14.98 亿元、15.43 亿元、17.39亿元,增速分别为99.0%、3.0%、12.7%,EPS 分别为1.49、1.54、1.74,PE 分别为25.0、24.3、21.5 倍,维持买入评级。

风险提示

并购整合不及预期,新品推广不及预期。