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鱼跃医疗(002223)半年报点评:全球抗疫产品需求释放 驱动公司实现高增长

时间:20-08-16 00:00    来源:平安证券

事项:

1. 公司发布2020年中报:上半年实现营收34.21亿元(+36.74%),实现归属净利润11.19亿元(+109.86%),扣非后归属净利润10.23亿元(+100.07%)。

2. 公司预计2020年1-9 月累计实现净利润13.55-14.26 亿元,同比增长90%-100%。

平安观点:

海外需求释放,Q2 销售情况超出预期:

3 月后海外新冠疫情持续发展,催生出大量抗疫产品需求。鱼跃的呼吸机、制氧机、额温枪等产品在国内需求基本满足后,转而供应海外市场。仅呼吸机上半年即贡献约6 亿元收入,制氧机也实现约5 亿元销售。目前海外的订单需求仍有大量未被满足,公司Q2 末合同负债高达9.85 亿元。公司对海外疫情产品基本都采取预付全款的销售政策,9.85 亿元合同负债很大程度上就意味着同等金额的未来收入。

Q2 单季度公司实现收入20.30 亿元(+56.08%),实现归属净利润7.37亿元(+156.91%),销售情况超出之前预期。由于公司所生产的抗疫产品均属于高附加值产品,公司上半年整体毛利率达到57.17%(+15.50PP),其中呼吸机、制氧机所在的医用呼吸与供氧板块毛利率为66.13%(+19.57PP),额温枪所在的家用医疗板块毛利率为54.70%(+15.68PP),而医用临床板块则因为中优消毒产品放量同样毛利率有所提升,达到58.80%(+8.57PP)。高强度运营下的额外薪酬+海外售后服务外包一定程度上也提高了费用率,上半年公司销售费用率为11.68%(+2.30PP),管理费用率为5.18%(+0.20PP),研发费用率为5.31%(+3.03PP)。

国内疫情消退,OTC 产品恢复,中优迎来爆发:

Q2 国内疫情逐渐消退, Q1 销售下滑较为严重的家用OTC 产品开始回暖,截止年中时电子血压计、血糖仪等热卖产品销售已基本回到上年同期水平。考虑到新产能释放带来的增量,部分家用常规OTC 产品有望实现全年两位数增长。