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鱼跃医疗(002223)2020年半年报点评:抗疫产品订单持续转化 常规产品逐步恢复

时间:20-08-16 00:00    来源:西南证券

事件:公司公布2020 半年报,上半年实现收入34.2 亿元(+36.7%),归母净利润11.2 亿元(+109.9%),扣非归母净利润10.2 亿元(+100%),经营性现金流量净额23.8 亿(+1707.1%)。同时预告2020 年1-9 月份净利润13.5~14.3亿元,同比增长90%~100%。

抗疫产品驱动业绩大幅上涨。分季度看,Q1/Q2 单季度收入分别为13.9/20.3亿元,同比增速分别为+15.8%/+56.1%,Q1/Q2 单季度归母净利润分别为3.8/7.4亿元,同比分别为+55.2%/+156.9%,上半年增长主要是呼吸类(无创呼吸机主)、检测类(红外额温枪、体温计、血氧仪等)与消毒感控类(洁芙柔为主)等三大疫情防控产品订单持续转化。根据公司预告,Q3 净利润预计为2.4~3.1 亿元(+31%~70.7%),主要因剩余部分抗疫产品海外订单继续交付,且受疫情压抑的常规业务需求进一步释放。2020H1 毛利率57.2%(+15.5pp),主要高毛利的抗疫产品占比提升,四费率21.8%(+5.3pp),主要因销售费用率和研发费用率提升。上半年经营性现金流量净额大幅增长,截止6 底,公司合同负债9.9亿元,随着订单逐渐交付,全年业绩可期。

线上线下协同发展,常规核心产品逐步恢复。分渠道看,上半年线上板块增速超10%;分业务看,上半年家用医疗板块收入13.4 亿元(+32.7%),毛利率54.7%(+15.7pp),主要增长来自红外额温枪,预计电子血压计、血糖仪及试纸基本持平;医用呼吸与供养板块收入11.6 亿元(+59.5%),毛利率66.1%(+19.6pp),主要增长来自无创呼吸机,传统大单品制氧机收入预计基本持平,雾化器则有所下滑;医用临床板块收入7.6 亿元(+29.2%),毛利率58.8%(+8.6pp),其中上械集团上半年收入2.9 亿元(-14.7%),上海中优作为国内院用专业消毒感控产品的主要供应商,伴随民品市场的快速打开,上半年收入5.1 亿元(+85.8%),净利润1.8 亿元(+155.5%);外贸产品板块收入1.3 亿元(-16.4%)。

院内院外双线扩张,平台型器械龙头定位清晰。公司战略定位家庭医疗、临床医疗、美好生活三大板块,业务覆盖家庭医疗器械、专业消毒与感染控制、医院设备、临床耗材、急救设备、中医器械、手术器械、眼科器械等领域。同时国家制定了《公共卫生防控救治能力建设方案》,公司多款产品位列其中,未来有望持续受益于医疗新基建。

盈利预测与投资建议:预计2020-2022 年归母净利润14.8、15.4、18.6 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:洁芙柔民用拓展不及预期、收购整合不及预期、订单不确定。