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鱼跃医疗(002223):抗疫产品提升整体毛利率 推动公司2020年业绩高速增长

时间:20-04-21 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司营收增长稳定,一季度抗疫产品销售高速增长。公司公布2019年年报:全年实现营收46.36 亿元(YoY+10.8%),扣非归母净利润7.08 亿元( YoY+10.2% ), 2019Q4 单季度营收10.80 亿元(YoY+7.6%),扣非归母净利润0.22 亿元(YoY-50.1%),2019 年公司进行医用呼吸与供氧业务渠道去库存,该业务板块营收下滑7.61%,预计渠道去库存接近完成,后续影响趋小。2020Q1 公司营收13.91亿元(YoY+15.8%),扣非归母净利润3.66 亿元(YoY+53.3%),一季度抗疫产品呼吸机、制氧机等销售高速增长带动业绩大幅增长。

高毛利率新品增长稳健带动公司毛利率提升。2019 年,公司家用医疗板块血糖仪及试纸,电子血压计,AED 等产品增速超过25%。呼吸与供氧板块,无创呼吸机产品收入增长约35%。临床板块增长较快,苏州医用厂中医器械营收2.72 亿元(YoY+27.1%);上械集团营收7.13亿元(YoY+25.7%);上海中优营收6.25 亿元(YoY+19.4%)。高毛利新产品持续较快增长,带动公司整体毛利率提升。今年预计在抗疫产品呼吸机、制氧机、额温枪、院内消毒感控产品高速增长带动下,毛利率有望继续提升,业绩有望高速增长。

预计20-22 年EPS 分别为1.16 元/股、1.19 元/股、1.37 元/股。公司抗疫相关产品预计高速增长,参考可比公司迈瑞医疗、乐普医疗,我们认为给予公司20 年40 倍的PE 估值较为合理,对应合理价值46.28元/股,给予“买入”评级。

风险提示。抗疫相关产品销售不及预期,渠道去库存不及预期,新产品销售不及预期等。