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鱼跃医疗(002223)2019年报暨2020一季报点评:20Q1海外订单激增 增厚全年业绩

时间:20-04-20 00:00    来源:国信证券

2019 收入稳健,2020Q1 受疫情订单大增,预计全年受益

2019 年实现营收41.83 亿元(+18.12%),归母净利润7.27 亿元(+22.82%), 扣非归母净利润7.08 亿元(+10.15%)。2020Q1 营收13.91 亿元(+15.80%),归母净利润3.83 亿元(+55.16%), 扣非归母净利润3.66 亿元(+53.29%)。预告2020H1 归母净利润8.00-8.27亿元(+50-55%),受国内外疫情影响,无创呼吸机、红外额温枪、血氧仪等海外需求激增,已有大量订单排队等待发货,且利润率水平提升。

临床产品线2019 年增长恢复

2019 医用器械收入12.29 亿元(+19.62%),毛利率50.98%,提高3.00pp。中优利康实现营收6.26 亿元(+19.35%),净利润1.59 亿元(+31.21%),随着丹阳新产能释放、盈利能力提升。上械技改完成,营收7.13 亿元(+25.73%),净利润3902 万元(-43.92%)。

家用医疗器械线上占比继续提升

2019 家用器械实现收入17.81 亿元(+16.14%),毛利率39.83%,提高4.20pp。2019 年血糖仪及试纸、电子血压计、红外体温计、AED等产品增速超过25%。无创呼吸机产品业绩增速接近35%,2019 前三季度整理渠道,因此制氧机,雾化器产品销售受到了一定影响,销售规模下降10%左右。2019 年公司线上业务占比不断增大,同比增速近25%。

毛利率提升,费用率基本稳定,现金流充裕

2019 年毛利率42.21%(+2.38pp),销售费用率13.59%(+0.76pp),主要是线上天猫旗舰店收归自营后销售费用同步提升所致;管理费用率10.81%(+1.27pp),公司研发投入不断增加。财务费用率-0.22%(+0.51pp)。 2019 现金流/净利润比82%,2020Q1 继续大幅改善。

风险提示:引入产品销售不达预期;上械整合不达预期。

投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级考虑疫情使得海外订单增加,利润率提升,上调盈利预测2020-2022年归母净利润为11.06/11.75/14.21 亿元(原10.73/12.87 亿元),增速47%/6%/20%,当前股价对应PE 为33.8/31.8/26.3X,维持“买入”评级。