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鱼跃医疗(002223):2019年业绩低于预期 20Q1受疫情影响显着

发布时间:2020-04-20    研究机构:西南证券

  业绩总结:2019年公司收入46.4 亿,同比增长10.8%,实现归母净利润7.5亿元,同比增长3.5%;2020 年一季度实现营业收入13.9 亿元,同比增长15.8%,实现归母净利润3.8 亿元,同比增长55.2%。

2019 年业绩低于预期,制氧板块拖累较大。2019 年公司收入端和利润端增速分别为10.8%和3.5%,低于市场预期,主要系制氧机等产品去库存等原因所致。

  分产品看,2019 年医用呼吸与供氧收入12.2 亿元,同比下降7.6%,其中核心产品制氧机受渠道调整影响较大,家用医疗产品收入17.8 亿元,同比增长16.1%,其中电子血压计、血糖产品增长稳健,医用临床收入12.3 亿元,同比增长19.6%。

2019 年临床表现较好,上械业绩显著回升。2019 年公司临床业务整体表现较好,各核心子公司均实现了较快增长,上械实现收入7.1 亿元,同比增长25.7%,其中上手厂经过改造后,经营恢复显著,中优医药收入6.2 亿元,同比增长19.4%,苏州医用厂收入2.7 亿元,同比增长27.1%,表现较为稳健。另外,随着核心业务在丹阳新厂的逐步投产,公司临床业务有望迎来新的发展阶段。

2020Q1 受疫情影响显著,经营性现金流表现突出。受新冠疫情影响,公司2020年一季度归母净利润增速高达55.2%,主要系消毒产品、无创医用呼吸机和额温枪等产品显著增长所致。此次疫情中,子公司中优医药的消毒产品需求量大幅增长,在抗疫中发挥了重要作用,同时也显著提升公司消毒品牌的市场知名度,进一步打开了市场空间,公司呼吸机在此次全球抗疫中起到了重要作用,为后续在医院放量奠定了基础。另外,公司一季度实现经营性现金流为9.5 亿元,同比增长896.5%,增长十分显著。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.1 亿、13亿和15.9 亿元,对应当前股价估值分别为34 倍、29 倍和23 倍,维持“买入”

  评级。

风险提示:核心产品销量或大幅下降;临床业务整合或不及预期。

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