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鱼跃医疗(002223):业绩增长亮眼 疫情助力品牌建设

发布时间:2020-04-20    研究机构:方正证券

鱼跃医疗(002223)于2020 年4 月17 日公告2019 年年度报告及2020 年第一季度报告。公司2019 年实现收入46.36 亿元,同比增长10.82%;实现归母净利润7.53 亿元,同比增长3.49%;实现扣非归母净利润7.08 亿元,同比增长10.15%。公司拟每10 股派发现金红利4.00 元(含税)。公司2020 年第一季度实现收入13.91亿元,同比增长15.80%;实现归母净利润3.83 亿元,同比增长55.16%;实现扣非归母净利润3.66 亿元,同比增长53.29%;经营活动产生的现金流净额为9.50 亿元较去年同期-1.19 亿元大幅增加。整体业绩符合我们的预期。

同时,公司在2020 年第一季度报告中公告,受益于国内外疫情影响,公司无创呼吸机、红外额温枪、血氧仪、消毒感控类产品销售强劲,已有大量订单排队等待发货。公司预计2020 年1-6 月归母净利润变动区间为80002.4 万元-82669.15 万元,去年同期归母净利润为53334.93 万元,同比增长50%-55%。

家用增长稳定,疫情相关品类需求高增长。公司2019 年家用医疗板块实现收入17.81 亿元,同比增长16.14%;其中血糖及试纸、电子血压计、红外体温计、AED等核心产品增速均超过25%。

医用呼吸供氧板块实现收入12.18 亿元,同比下滑7.61%;其中无创呼吸机产品同比增长35%,制氧机、雾化器受公司对销售渠道的主动战略调整影响,下滑10%左右。医用临床板块实现收入12.29 亿元,同比增长19.62%;其中,上海中优实现收入6.25 亿元,同比增长19.35%,实现净利润1.59 亿元,同比增长31.21%,苏州医疗用品厂与上械集团均实现25%以上收入增长。

同时,公司线上业务延续了此前的高增长,同比增速接近25%。

2020 年以来,由于新冠疫情在海内外爆发,市场对公司无创呼吸机、额温枪、消毒感控类的需求爆发,业绩持续高增长。我们认为,此次疫情除了短期为公司带来业绩高速增长以外,在长期有望持续提升公司在家用医疗器械领域的品牌地位,中优利康的消毒感控产品也有望打开民用化的空间。

研发投入持续提升,短期利润率受疫情影响有所波动。公司2019 年净利率为16.43%,同比下降1.52pct,主要受销售及研发费用率影响;其中毛利率为42.21%,同比提升2.38pct,销售费用率为13.59%,同比提升0.76pct,管理费用率为5.74,同比下降0.16pct,研发费用率为5.07%,同比提升1.43pct,财务费用率为-0.22%,同比提升0.51pct。2020 年第一季度,受益于新冠疫情带来的市场需求突增,公司净利率为27.36%,同比提升6.84pct;其中,由于疫情受益品种大部分为毛利率较高的产品,公司2020Q1 毛利率达到53.12%,同比大幅提升12.01pct;销售费用率为11.39%,同比提升2.18pct,管理费用率为6.05%,同比提升0.86pct,研发费用率为4.79%,同比提升2.99pct,财务费用率为-0.79%,同比下降1.21pct。

盈利预测:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.19亿元、11.21 亿元、13.72 亿元,同比分别增长49%、0%、22%;对应2019-2021 年PE 分别为33X,33X 和27X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新冠疫情对公司经营影响的风险;公司产品销售不及预期的风险;并购整合不及预期的风险;线下改革效果不及预期的风险;新建产能落地速度不及预期的风险;突发事件的风险

申请时请注明股票名称