鱼跃医疗(002223.CN)

鱼跃医疗(002223):业绩略超预期 高毛利率产品受益疫情放量带来盈利能力提升

时间:20-04-09 00:00    来源:中泰证券

事件:公司公告2020 年一季报业绩预告,预计实现归母净利润3.70-3.82 亿元,同比增长50-55%。

业绩略超预期,高毛利率产品受益疫情放量带来盈利能力提升。根据业绩预告,公司2020Q1 实现归母净利润中值为52.5%,略超市场预期,其中无创呼吸机等呼吸类产品、红外额温枪等体温检测类产品及“洁芙柔”手消等消毒感控类产品的出货量大幅增长,考虑到疫情相关产品在公司产品结构中属于高毛利率品种,带来公司整体盈利能力的大幅提升。随着海外疫情持续发展,公司呼吸机产品已获得国内NMPA 和欧盟CE 认证,并已于2020 年4 月获得美国FDA的EUA 授权,目前已面向全球开始供货,有望对中短期业绩带来持续的积极影响。

疫情下公司短中长期有望持续受益。1、公司部分产品如额温枪、体温计等在疫情下短期受益明显;2、呼吸机、制氧机等相关产品销量短期有望快速提升,其中呼吸机过去多应用于家用端,本次借助疫情发展顺利打通临床端渠道,并顺利进入全球供应渠道中,中长期看为未来临床端市占率的提高带来坚实基础;3、中优旗下消毒感控类产品在疫情下需求大幅提升,考虑到国产制造快速的响应能力,洁芙柔等医院内常用品种市占率有望进一步拉开和3M 等进口品牌的差距,与此同时,群众消毒防控意识持续加强,电商渠道产品上线后销量持续提升,有望促进中优消毒类产品在民用端渗透率的持续提高。

盈利预测与估值:我们预计2019-2021 年公司收入46.39、56.69、68.03 亿元,同比增长10.88%、22.22%、20.00%,归属母公司净利润7.47、9.29、11.40亿元,同比增长2.79%、24.35%、22.67%,对应EPS 为0.75、0.93、1.14。

目前公司股价对应2020 年43 倍PE,考虑到公司内生增长稳健,外延整合效果良好,疫情下公司呼吸机、消毒感控类产品有望打开新的增长空间,维持“买入”评级。

风险提示:产品推广不达预期风险,外延并购整合不大预期风险。