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鱼跃医疗(002223):海外疫情全面爆发 防疫产品加速市场渗透

发布时间:2020-03-26    研究机构:东兴证券

  报告摘要:

  事件:海外疫情全面爆发。截至3 月25 日,海外(除中国外)已经累计确诊342089 例新冠肺炎,累计死亡15652 例。受海外疫情影响,目前公司额温枪、呼吸机等产品海外订单与往期相比有较大增长,相关产线在全力生产。

  短期来看,新冠肺炎疫情刺激公司防疫类产品放量。公司防疫类产品涉及3大类,包括呼吸类、消毒类、体温检测类,在2019 年的收入占比约40%。

  疫情期间,公司防疫类产品供不应求,尤其是医用呼吸机、制氧机、额温枪、洁芙柔等多种主营产品持续供应紧张,基本是零库存或负库存。

  中期来看,医院ICU 病房建设将有望拉动公司医用级医疗设备需求。医院在疫情应对中显露出ICU 病房的供给薄弱,抢救能力不足等问题,预计在后疫情期,全国将强化医院应对突发疫情的能力,促进ICU 病房的建设,加大相关医疗设备的配置,尤其是医院将扩大床位数与无创呼吸机的配置数量,满足医院的应急能力与患者的转运等。后疫情期,我们测算中国的ICU床位有望扩增8.4 万张,公司的医用呼吸机有望因此受益。

  长期来看,公司品牌影响力扩大,加速产品渗透市场。①在抗击新冠肺炎疫情的过程中,公司防疫类产品在医用和民用市场都发挥了重要作用,加快了公司产品在两个市场的战略发展进程。疫情期间,公司迅速调整生产线以满足一线医用,大量医用级呼吸机、制氧机、除颤监护仪AED 等销往湖北地区,在满足临床需求的同时,提高了医用产品渗透率与知名度。再者,公司的手用消毒液洁芙柔等产品不仅向医院供货,也在全国复工之际,大量供货民用市场,加快推动公司产品推广民用市场的计划实施。②非防疫类产品。

  随着慢性病知晓率、治疗率的提高,居家治疗方式的不断完善,公司家用医疗设备将有望进入增长快车道。公司血压仪、血糖监测仪等家用医疗产品有望进一步升级换代,不断巩固市场地位。同时,公司已经完成收购上械、中优、普美康等医用临床产品生产公司,加速推动医用临床产品在医用市场的渗透,拓宽公司发展渠道

  中国亟需国家级公共卫生应急储备应对重大疫情,环ICU 医疗设备链中无创呼吸机需求大。无创呼吸机为救治重症患者的必需设备,疫情爆发后,武汉地区重症监护资源急速扩张7.6 倍。假设应对全国范围内的武汉级别新冠疫情,估计全国范围所需重症监护床位数将达到23.5 万张,合计扩张床位数为18.2 万张,估计至少急需新增无创呼吸机约88261 台以满足国家级公共卫生应急储备。

  海外疫情爆发,防疫类产品订单大幅增长,持续拉动公司业绩弹性。目前公司额温枪、呼吸机等产品的海外订单与往期相比有较大增长,相关产线在全力生产。其中,3 月25 日海外(除中国)确诊感染人数34.2万人,估计海外防疫急需70.8 万张重症监护床位储备,无创呼吸机储备约需34.3 万台,海外市场亟需进口储备。

  公司无创呼吸机产量达250 台/天,产能峰值为400 台/天,公司已经开始接收海外订单,目前,公司产品订单已经排至4 月底。假设以每日出货量250 台,单价约1.5 万元计,截至4 月底,估计呼吸机出货量可达2.5 万台,累计贡献收入约3.8 亿元。

  疫情期间,公司额温枪的生产已经达到极限生产能力,每天大连班20 小时生产,估计疫情期间额温枪月度销量是过往的5 年的销量总和。额温枪为耐用产品,因为受环境温度影响较大,平时不作为体温监测仪的主要品种,但额温枪具有测温高效、非接触的特点,在疫情期间可有效减少接触传播。目前,全国约有28 家企业可生产额温枪,鱼跃医疗(002223)是中国最大的额温枪生产企业。额温枪属于二类医疗器械,产品元器件供应链比较长,生产上量慢。

  疫情期间,公司主要向武汉方舱医院发货10L 规格的大型制氧机,以满足临床的大剂量供氧。公司制氧机的毛利率约43%-46%,越高端的产品毛利率越高。公司向医院提供的9F-5,、8F-5 大型制氧机,产品可靠性要求更高,跟普通民用产品相比产量小,价格高。同时,5L 以上的制氧机能够拉动呼吸机并用,发挥公司呼吸支持类产品的协同作用。

  疫情期间,公司消毒产品供货紧张,每天三班24 小时生产。其中,手用消毒液洁芙柔供货也更加紧张,在三级医院主要使用3M 与洁芙柔两个品牌,疫情期间,手用消毒产品需求加大,公司主要生产满足临床医院需求,实现临床市场的不断渗透。同时,随着民品市场需求的提升,估计2020 年公司的洁芙柔将更加顺利地推进在民品市场的销售。

  盈利预测与投资评级:预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为48.70 亿元、61.74 亿、71.37 亿元;归母净利润分别为8.44 亿元、11.08 亿元和13.13 亿元;EPS 分别为0.84 元、1.11 元和1.31 元,对应PE 分别为24.15X、28.09X 和23.72X。给予“推荐”评级。

  风险提示:产品销售、市场推广不及预期

申请时请注明股票名称