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鱼跃医疗(002223):业绩平稳增长 疫情带动下呼吸机、消毒类产品有望快速放量

发布时间:2020-03-01    研究机构:中泰证券

事件:公司公告2019年业绩快报,实现营业收入46.39 亿元,同比增长10.88%,归母净利润7.47 亿元,同比增长2.79%,扣非净利润7.10 亿元,同比增长10.45%。

线上20+%快速增长,中优、上械整合趋势持续向好。公司2019Q4 单季度实现收入10.82 亿元,同比增长7.90%,归母和扣非净利润同比出现下滑,主要是受费用季度间波动影响。整体来说,2019 年公司线上业务继续保持20+%的稳定增长,重点产品血压计、血糖仪及试纸、呼吸机均实现30+%的快速增长,制氧机业务为完成销售与产品结构升级调整,业务规模同比略有下降;临床端上械、中优整合趋势持续向好,其中中优预计实现20+%的快速增长,上械在完成了阶段性生产技术改造后也实现了20+%增长。

疫情下公司短中长期有望持续受益。1、公司部分产品如额温枪、体温计等在疫情下短期受益明显;2、呼吸机、制氧机等相关产品销量短期有望快速提升,其中呼吸机过去多应用于家用端,本次借助疫情发展顺利打通临床端渠道,中长期看为未来临床端市占率的提高带来坚实基础;3、中优旗下消毒感控类产品在疫情下需求大幅提升,考虑到国产制造快速的响应能力,洁芙柔等医院内常用品种市占率有望进一步拉开和3M 等进口品牌的差距,与此同时,群众消毒防控意识持续加强,有望促进中优消毒类产品在民用端渗透率的持续提高。

盈利预测与估值:根据业绩快报,我们微幅调整公司盈利预测,预计2019-2021年公司收入46.39、56.69、68.03 亿元,同比增长10.88%、22.22%、20.00%,归属母公司净利润7.47、9.29、11.40 亿元,同比增长2.79%、24.35%、22.67%,对应EPS 为0.75、0.93、1.14。目前公司股价对应2020 年37 倍PE,考虑到公司内生增长稳健,外延整合效果良好,疫情下公司呼吸机、消毒感控类产品有望打开新的增长空间,维持“买入”评级。

风险提示:产品推广不达预期风险,外延并购整合不大预期风险。

申请时请注明股票名称