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鱼跃医疗(002223):业绩符合预期 研发投入继续加大

发布时间:2019-10-24    研究机构:中国国际金融

2019 年1-3 季度业绩符合预期

鱼跃医疗(002223)公布2019 前三季度业绩,营业收入35.6 亿元,同比增长11.8%;归属母公司净利润7.1 亿元,同比增长13.5%,对应每股收益0.71 元。扣非净利润6.9 亿元,同比增长14.7%,符合我们预期。

发展趋势

1-3 季度,我们预计家用医疗板块收入保持良好增长。1-3 季度,我们预计主要产品血糖仪及试纸、电子血压计、轮椅车、体温计、AED 等产品增速继续保持上半年趋势。医用呼吸与供氧受渠道清库存影响,目前依然处于清库存期。

临床板块方面,我们预计1-3 季度核心子公司保持快速增长。苏州用品厂、上海中优有望继续保持良好增长。2019 年上半年,上海医疗器械营业收入3.3 亿元,同比增长19%,我们认为未来上海医疗器械整合效应有望进一步体现。

其他方面:1-3 季度,1)毛利率为41.9%,同比上升1.8 个百分点;2)销售和管理费用率为16.0%,同比上升0.5 个百分点;3)研发费用率3.1%,同比上升1.0 个百分点,公司为提升产品竞争力,不断加大新品研发投入;4)财务费用同比下降47.7%,主要是美元汇率波动引起的汇兑损益所致;5)经营活动产生的现金流量净额下降63.9%,主要是公司有两笔非常态性款项支出。

盈利预测与估值

我们维持2019/2020 年EPS 预测0.84 元/0.96 元,同比增长15.2%/15.3%。当前股价对应2019/2020 年25.8 倍/22.4 倍市盈率。

维持跑赢行业评级和27.40 元目标价,对应18.3 倍2019 年市盈率32.8 和28.4 倍2020 年市盈率,较当前股价有27%的上行空间。

风险

并购企业整合风险;原材料成本上升;电商发展不及预期。

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