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鱼跃医疗(002223):业绩符合预期 家用品牌不断强化

发布时间:2019-10-24    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

业绩符合预期,线上提速明显,随着后续产能释放、核心高毛利产品放量带动,经营趋势有望持续向好,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级。公司2019 年前三季度实现营业收入35.56 亿元,同比增长11.82%;扣非归母净利润6.85 亿元,同比增长14.67%;经营性现金流1.35 亿元,同比下降63.86%,主要系天猫超级品牌日活动经费及预付中标医院总包项目中非公司生产设备的采购款所致。业绩符合预期。维持2019-2021 年预测EPS0.87/1.08/1.30 元,维持目标价28.52 元,对应2020年PE26X,维持增持评级。

线上有所提速,临床板块稳健增长。受益于线上品牌推广力度加大,前三季度预计家用医疗板块线上收入增速25%左右,较上半年20%有所提速,核心产品电子血压计、血糖仪试纸、睡眠呼吸机预计分别实现30%/40%/20%以上收入增长。制氧机、雾化器因清理渠道库存略有影响。

临床板块(上手、上械、中优)预计延续上半年稳健增长态势。

整体费用保持稳定。公司加大营销体系建设及线上品牌推广力度,销售费用率达10.67%,同比提升0.82pp;管理费用率5.30%,同比下降0.29pp;研发费用率3.08%,同比提升1.00pp,整体费用保持平稳。毛利率为41.92%,同比提升1.75pp。

去库存影响边际减弱,家用品牌不断强化。作为国内家用医疗器械龙头,公司品牌优势突出,近期拓展隐形眼镜市场,产品品类不断丰富。预计四季度去库存影响边际减弱,随着后续产能释放、核心高毛利产品放量,全年有望实现平稳增长。

风险提示:新产能释放不及预期,收购整合不及预期。

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