鱼跃医疗(002223.CN)

鱼跃医疗:业绩快报符合预期,线上线下同时发力

时间:19-02-12 00:00    来源:招商证券

业绩快报符合预期。公司公告业绩快报:18年收入42亿,增18%;净利7.2亿,增22%,扣非净利6.4亿,增24%。公司业绩符合我们预期。经营性现金流净额8亿,同比增233%,经营质量改善明显。

线上保持40%以上增速,线下恢复10%以上增速。公司线上渠道保持40%以上增速,18年3季度公司将鱼跃天猫旗舰店收回自营,消化天猫渠道库存导致3季度线上收入有所放缓,从全年表现来看我们判断4季度已恢复快速增长。天猫在鱼跃电商销售渠道中占比较高(我们预计约60%左右),公司品牌优势突出,收回自营利于公司加强终端管控,我们预计19年电商渠道仍将保持快速增长趋势。公司18年针对线下平台进行人员机构调整以及终端精细化策略,18年线下增速恢复到10%以上,我们认为线下增速的恢复对公司未来业绩增长具有积极意义。

19年产能扩充调整有望到位。公司18年受限于产能,影响部分产品放量。例如中优子公司已经超产能负荷运营;电动轮椅、AED等产品均供不应求。19年公司丹阳生产基地将建成投产,鱼跃体系产品、中优产品以及上械产品的产能将逐渐转入新生产基地,我们预计2019年公司产能扩充及整合到位后,有望迎来新一轮增长。

维持强烈推荐-A投资评级:公司品牌和渠道优势突出,在内生保持稳定增长的同时积极推进外延战略。看好公司作为平台型企业的发展空间,我们预计2019年公司产能扩充及整合到位后,有望迎来新一轮增长。预测19年净利8.7亿,增20%,对应PE24倍,维持强烈推荐-A投资评级。

风险提示:新产品推广低于预期,并购整合风险。