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医疗器械行业:迈瑞医疗招股书发布,医疗器械巨无霸即将回归

发布时间:2017-05-29    研究机构:中泰证券

2017年5月26日,深圳迈瑞披露招股说明书,拟发行不超过12160万股,募集资金总额不超过66.26亿元,主要用于生产扩建、研发、系统升级以及补流等。

三大核心管理层完成无私募基金的私有化过程。2015年6月4日,迈瑞医疗宣布启动私有化进程,资金主要来自银行贷款,退市后经多次资产重组、股权收购和业务合并,最终李西廷、徐航及成明和分别间接持有公司股份的33.873%、30.753%和5.515%,公司由李西廷和徐航共同控制,李西廷任公司董事长,徐航为公司董事,成明和作为总经理负责公司的战略发展等。

2016年收入规模90亿、利润规模17亿的器械龙头企业。公司早期销售国外医疗器械起家,1992年开始陆续开发出“中国第一”的产品,打破国外在中国的长期垄断,2016年成为A股中医疗器械行业收入利润规模最大企业,产品远销海外,目前国内外销售占比各为50%。

监护仪+IVD+影像,“三叉戟”式产业布局。公司主营业务可以分为生命信息与支持、体外诊断和医学影像系统三大类,构成公司97%的收入,同时公司开始在骨科和内窥镜的外科布局。1、生命信息与支持:市场虽然竞争激烈,但国内监护仪市场增速(25%)仍然远超国外(7%),普及率29%远低于国外80%,2016年公司在监护仪设备上国内市占率保持第一位(60%),麻醉类市占率9%,呼吸类1%;2、体外诊断:血液细胞和免疫产品带动了体外诊断类产品的稳定增长,2016年公司检验类设备国内市占率超过多个进口品牌达到8%,其中公司在血液分析仪和生化分析仪领域分别占有约20%和6%的市场份额;3、影像:收购Zonare后生产线国内转移导致毛利率逐渐提高,2016年公司在超声影像类设备中市占率达到7%。

高研发投入+持续外延并购,产品具备国际领先水平。公司研发投入占销售收入的比重连续4年在10%以上,2016年研发投入超过10亿元,与此同时,自2008年以来,公司先后完成了深科医疗、苏州惠生、浙江格林蓝德等公司的并购,进一步丰富了产品线布局,产品可以满足多层级市场(包括发达国家医疗市场以及国内基层市场)不同需求。

投资建议:迈瑞作为国内标杆性的医疗器械龙头企业,回归A股上市有望重构目前医疗器械行业整体估值体系,品牌化、规模化的器械龙头企业价值有望被再认识,建议积极关注深圳迈瑞的IPO进程,同时关注估值相对较低、业绩稳定快速增长且确定性强的鱼跃医疗(002223)、乐普医疗。

风险提示:证监会审批风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。

申请时请注明股票名称