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海通证券医药行业2015年年报及2016年1季报分析

发布时间:2016-05-04    研究机构:海通证券

受医保控费及招标降价趋势影响,2015年医药板块增速略有回落。医药板块上市公司2015年营业收入同比增11.31%,较2014年的13.54%回落2.23个百分点,2015年归母净利润同比增14.11%,较2014年的17.59%回落3.48个百分点。我们认为,随着医保收支压力不断增加、招标政策趋严、以及零差率、两票制的推行,医药行业增速整体承压,十三五期间增速将维持在10%左右。

受益于原料药回暖,2016年1季度医药板块收入增速略有上升,但利润增速有所回落。医药板块上市公司2016年1季度营业收入同比增13.98%,较2014年同期上升1.56个百分点,2016年1季度归母净利润同比增17.52%,较2014年同期回落4.23个百分点。

受收入增速减缓影响,2015年医药板块存货及应收账款周转率略有下降。存货周转率方面,2015年医药板块整体存货周转率为3.99次,比2014年下降0.17次。除医疗器械和医疗服务板块外,各子板块存货周转率均小幅下滑。应收账款周转率方面,2015年医药板块存货周转率为5.30次,较2014年下降0.45次,各子板块的应收账款周转率均有不同程度的下滑,目前账期最长的是医疗器械行业,应收账款周转率为3.58次。我们认为,整个板块2015年收入增速下降是存货及应收账款周转率的下滑的主要原因。

我们统计了已经公布的2016年1-6月业绩预告情况,其中增长超过50%的有12家,包括紫鑫药业、*ST千足、新和成、澳洋科技、瑞康医药、亿帆鑫富、莱茵生物、东北制药、海王生物、亚太药业、恒康医疗、精华制药;增长30%以上的有6家,包括京新药业、金达威、信邦制药、以岭药业、众生药业、鱼跃医疗(002223)。

在医药行业整体增速处于低位、医药估值处于高位的大背景下,我们认为2016年将是板块加速分化的一年,维持“增持”评级。投资领域方面坚持血制品、泛医疗服务、医药商业转型、创新药和制剂出口四大主线。建议选择业绩有支撑,成长性优良的标的,推荐:华兰生物、嘉事堂、爱尔眼科、泰格医药、老百姓、鱼跃医疗、京新药业、片仔癀(排名不分先后)。

风险提示。政策多变期,板块估值波动和内部分化仍将继续;市场风格转换的可能风险。

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