鱼跃医疗(002223.CN)

平安证券-生物医药行业动态跟踪报告

时间:20-07-24 07:55    来源:中证网

研究报告内容摘要:

第三批集采品种扩容,存量规模超500亿元:2020年7月21日,联采办发布部分药品相关基础信息采集工作通知,共涉及52个品种,86个品规。我们认为这大概率就是第三批带量采购品种,较前两批的25个和33个品种大幅扩容。一方面,由于一致性评价进度加快,具备集采条件的品种快速增加;另一方面,前两批集采结果较为理想,医保局在集采节奏上有所加快。第三批集采品种存量销售超500亿元,假设70%为约定采购量,保守按50%平均降幅来粗略计算,则至少可以节约近200亿元医保资金。

第三批集采共涉及25家原研企业,正大天晴纳入品种最多:原研企业中辉瑞、诺华、默沙东、阿斯利康、礼来涉及品种数量居前,集采将对其涉及品种的盈利能力造成较大负面冲击。而国内企业中,正大天晴、上药集团、扬子江涉及品种最多,均达到8个,江苏豪森、恒瑞医药、齐鲁制药、石药集团均为6个,科伦药业为5个。从涉及品种样本医院总体销售规模来看,正大天晴、扬子江、恒瑞医药、齐鲁制药均超过20亿元。

重点关注集采对大品种的格局重构效应:带量采购对品种竞争格局具有明显重构作用。第三批带量采购中销售规模靠前的品种有卡培他滨、莫西沙星氯化钠、二甲双胍、甲钴胺、来曲唑、非布司他、头孢地尼、缬沙坦、替格瑞洛、环孢素、阿那曲唑等。这些品种样本医院销售额都在4亿元以上,实际市场规模20亿元以上,且大部分原研企业市占率较高。应重点关注集采给大品种相关企业带来的挑战和机遇。

投资建议:目前市场对带量采购政策预期已较为充分,且在目前医药行业整体估值高企背景下,低估值的仿制药龙头短期内具备一定的估值修复空间。同时,一些光脚企业可能通过以价换量实现弯道超车。建议关注京新药业、华海药业等。从中长期看,我们仍然建议紧抓“抗疫”和“自主定价”两大主线。抗疫主线:器械领域,建议关注迈瑞医疗、鱼跃医疗(002223)、海尔生物。诊断领域,建议关注达安基因、硕世生物、安图生物。疫苗领域,建议关注智飞生物、华兰生物等。自主定价主线:创新领域,建议关注凯莱英、药石科技、微芯生物、东诚药业、科伦药业。消费升级领域,建议关注正海生物、通策医疗等。

风险提示:1)研发进度不及预期:产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响,存在不及预期的可能;2)医药政策风险:不排除政策出台和推进超预期的情况;3)PDB样本偏差风险:PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据,数据与真实情况或有偏差。